PMI: França Estagnada?

Recentemente, foram divulgados os dados do Índice dos Gerentes de Compras (PMI) referentes à economia francesa. O PMI é uma sigla em inglês para Purchasing Managers' Index, e é um indicador econômico amplamente utilizado para avaliar a saúde de setores específicos em uma economia. Esse índice é calculado com base em pesquisas realizadas com gerentes de compras de empresas, os quais fornecem informações cruciais sobre vários aspectos de suas atividades, incluindo produção, novas encomendas, emprego e entregas de fornecedores.

A economia francesa está passando por um período conturbado, assim como toda a Zona do Euro. O fenômeno da estagflação paira sob o continente. Estagflação é um termo econômico que descreve uma situação na qual uma economia enfrenta simultaneamente estagnação econômica e inflação. Isso significa que, durante um período de estagflação, a atividade econômica (como o produto interno bruto) permanece estagnada ou em declínio, ao mesmo tempo em que os preços dos bens e serviços continuam a subir. Esse fenômeno desafia a relação convencional entre crescimento econômico e inflação, apresentando um desafio complexo para os formuladores de políticas econômicas, pois as ferramentas tradicionais para combater a estagnação podem agravar a inflação, e vice-versa.

A estagflação ocorre quando uma economia enfrenta simultaneamente estagnação econômica e inflação. Isso pode ser desencadeado por uma combinação de fatores, como choques de oferta que reduzem a produção (como aumentos nos preços do petróleo), políticas econômicas inadequadas (como vimos durante quase uma década, no pós-GFC, com as baixíssimas taxas de juros, criando uma frouxidão monetária fantasiosa), desequilíbrios estruturais e choques de demanda (desequilíbrios que, no contexto europeu foram criados a partir de uma política monetária expansionista, que retardou os efeitos de sinais de preços, criando desequilíbrios entre a demanda artificial, e a oferta pressionada pelos preços externos que não podem ser afrouxados pelos movimentos internos de acomodação monetária).

Portanto, a estagflação, diferentemente de fenômenos naturais de ciclos econômicos, como uma retração prolongada da atividade, que se caracteriza como uma recessão, onde o banco central injeta liquidez no ambiente econômico, estimulando a demanda agregada e, consequentemente, a atividade econômica, ou seja, perpetrando políticas monetárias que tornam as variáveis econômicas acomodatícias, no caso da estagflação, como a economia já estaria passando por pressões inflacionárias diversas, esse ajuste de política monetária tornaria a situação mais traumática. Resumindo: o remédio, no caso da estagflação, é muito mais amargo, pois o banco central precisa, antes de estimular a atividade, controlar a inflação. Portanto, o ECB, aumenta as suas três taxas de juros principais (DF, MRO e MLF), pratica Quantitative Tightening (QT) e operações de recompra reversa (reverse repo), tudo isso para conter a inflação que aflige o continente.

Agora, na França especificamente, a atividade empresarial apresentou uma nova queda no quarto trimestre do ano, estendendo o período de contração contínua desde junho. A demanda por bens e serviços piorou em ritmo mais rápido em três anos no mês de novembro, enquanto os "backlogs" de trabalho (acumulado de trabalho em um determinado espaço de tempo) foram ainda mais reduzidos. As expectativas das empresas para os próximos doze meses pioraram, contribuindo para o primeiro mês de cortes de empregos desde o final de 2020. 

Com o mercado de trabalho mais apertado, o ECB deverá ficar de olho na inflação salarial, enquanto isso, a pressão de repasse dos produtores persiste, com custos mais elevados devido às condições apertadas de financiamentos e de pessoal são repassados nos preços dos produtos.